شرکت سرمایهگذاری چیست؟ محاسبه NAV و نسبت P/NAV با مثال
فهرست مطالب۱۱ بخش
- شرکت سرمایهگذاری چیست؟
- درآمدِ شرکت سرمایهگذاری از کجا می‌آید؟
- تفاوت شرکت سرمایهگذاری با هلدینگ و صندوق
- NAV شرکتهای سرمایهگذاری یعنی چه؟
- محاسبه NAV سهام شرکت سرمایهگذاری، قدم‌به‌قدم
- مثالِ عددی: شرکتِ فرضیِ «سرمایهگذاری نمونه»
- NAV را بین دو گزارش چطور بهروز نگه داریم؟
- نسبت P/NAV چیست و چطور تفسیرش کنیم؟
- P/NAV کمتر از یک یعنی چه؟
- P/NAV بیشتر از یک یعنی چه؟
- چرا شرکتهای سرمایهگذاری معمولاً زیر NAV معامله می‌شوند؟
- گزارش پرتفوی ماهانه را از کجا ببینیم؟
- شش اشتباهِ رایج در محاسبه و استفاده از P/NAV
- چک‌لیستِ بررسیِ سهامِ یک شرکت سرمایهگذاری
- سوالات متداول
- جمع‌بندی
شرکت سرمایهگذاری شرکتی است که کارِ اصلی‌اش خریدن و نگه‌داشتنِ سهامِ شرکتهای دیگر است. NAV شرکتهای سرمایهگذاری یعنی ارزشِ روزِ همهٔ این سهمها و داراییهای دیگر، منهای بدهی‌ها، تقسیم بر تعدادِ سهام. نسبت P/NAV هم یعنی قیمتِ سهم را بر همین عدد تقسیم کنیم تا ببینیم بازار سهم را ارزانتر یا گران‌تر از داراییهایش می‌فروشد.
خیلی‌ها از من می‌پرسند: «این سهم زیرِ NAV است؛ یعنی ارزان است و بخرم؟» جوابِ کوتاه این است که «شاید». در این نوشته قدم‌به‌قدم با هم حساب می‌کنیم که NAV از کجا می‌آید، P/NAV چه می‌گوید و چه چیزهایی را نمی‌گوید.
شرکت سرمایهگذاری چیست؟
یک سبدِ میوه را در نظر بگیرید. داخلش سیب و پرتقال و انار است. شرکت سرمایهگذاری همین سبد است، فقط به‌جای میوه، سهامِ بانک و پتروشیمی و فولاد و خودرو داخلش است. شما وقتی سهمِ شرکت سرمایهگذاری را می‌خرید، در واقع تکه‌ای از این سبد را خریده‌اید.
به این سبدِ سهام پرتفوی می‌گویند. مدیرانِ شرکت تصمیم می‌گیرند چه سهمی بخرند، چه سهمی بفروشند و پولِ نقد را کجا بگذارند. شرکتهای سرمایهگذاری بورسی از نظرِ قانون جزوِ نهادهای مالی‌اند و زیرِ نظارتِ سازمان بورس کار میکنند.
در تابلوی بورس، نمادِ بیشترِ این شرکتها با حرفِ «و» شروع میشود؛ همان حرفی که بانک‌ها هم دارند. چند نمونهٔ آشنا: وبملت (سرمایهگذاری گروه بانک ملت)، وبصادر (سرمایهگذاری بانک صادرات) و وغدیر (سرمایهگذاری غدیر). این نام‌ها فقط برای آشنایی‌اند، نه پیشنهادِ خرید.
درآمدِ شرکت سرمایهگذاری از کجا می‌آید؟
شرکت سرمایهگذاری کارخانه ندارد و کالا نمی‌فروشد. پولش از دو راه می‌آید:
- سود نقدیِ سهم‌هایی که دارد. هر سال شرکتهای داخلِ سبد مجمع می‌گیرند و سود نقدی تقسیم میکنند. سهمِ شرکت سرمایهگذاری از این سود، درآمدِ اوست.
- سودِ فروشِ سهم. اگر سهمی را ارزان خریده باشد و گران بفروشد، این اختلاف هم درآمد است.
برای همین سودِ این شرکتها از سالی به سالِ دیگر خیلی بالا و پایین میشود. یک سال بازار خوب است و سهمها را با سودِ خوب می‌فروشند؛ سالِ بعد چیزی نمی‌فروشند و سود کم میشود. پس برای ارزش‌گذاریِ این شرکتها، به‌جای سود، بیشتر به ارزشِ دارایی‌شان نگاه می‌کنیم.
تفاوت شرکت سرمایهگذاری با هلدینگ و صندوق
این سه را زیاد با هم اشتباه می‌گیرند، چون هر سه سهامِ شرکتهای دیگر را دارند. ولی رفتارشان فرق دارد. جدولِ زیر فرق‌های اصلی را کنارِ هم گذاشته است:
| ویژگی | شرکت سرمایهگذاری | هلدینگ | صندوق سهامی |
|---|---|---|---|
| هدفِ اصلی | سود از خرید و فروشِ سهام | اداره کردنِ شرکتهای زیرمجموعه | بازدهِ سبد برای دارندگانِ واحد |
| درصدِ مالکیت در هر شرکت | معمولاً کم و پراکنده | معمولاً بالا و کنترلی | محدود به سقفِ قانونی |
| سهمِ دارایی بیرون از بورس | کمتر | اغلب زیاد | تقریباً هیچ |
| آیا NAV هر روز اعلام میشود؟ | نه؛ خودتان حساب می‌کنید | نه؛ خودتان حساب می‌کنید | بله، هر روز |
| قیمت در بازار نسبت به NAV | اغلب کمتر | اغلب کمتر | نزدیک به آن |
مهم‌ترین ردیف، ردیفِ آخر است. در صندوق سرمایهگذاری هر وقت بخواهید، واحدتان را به خودِ صندوق پس می‌دهید و پولش را به قیمتِ NAV می‌گیرید. به این کار «ابطال» می‌گویند. برای همین قیمتِ صندوق از NAV زیاد دور نمی‌شود.
شرکت سرمایهگذاری چنین دری ندارد. نمی‌توانید سهمتان را به شرکت پس بدهید و سهمِ خودتان از سبد را بگیرید. فقط میتوانید آن را در بورس به نفرِ بعدی بفروشید، به هر قیمتی که او بدهد. اگر می‌خواهید فرقِ هلدینگ و شرکت سرمایهگذاری را عمیق‌تر ببینید، نوشتهٔ هلدینگ چیست و NAV هلدینگ چطور حساب میشود را بخوانید.
NAV شرکتهای سرمایهگذاری یعنی چه؟
NAV کوتاه‌شدهٔ Net Asset Value است؛ یعنی خالص ارزش دارایی. ساده‌اش این است: اگر شرکت امروز همهٔ دارایی‌اش را به قیمتِ روز بفروشد و همهٔ بدهی‌هایش را بدهد، چقدر پول برای سهامداران میماند؟
این عدد را بر تعدادِ سهام تقسیم کنیم، NAV هر سهم به دست می‌آید. فرمولش این است:
NAV هر سهم = (ارزشِ روزِ همهٔ دارایی‌ها − همهٔ بدهی‌ها) ÷ تعدادِ سهام
یک نکته را از همین اول بدانید. NAV با ارزش دفتری سهم فرق دارد. در ترازنامه، سهمها به قیمتی که سالها پیش خریده شدهاند نوشته می‌شوند، نه به قیمتِ امروز. اگر شرکت سهمی را ده سال پیش ۱۰۰ تومان خریده و امروز ۱٬۰۰۰ تومان می‌ارزد، در دفترش هنوز ۱۰۰ تومان نوشته است. NAV همین اختلاف را درست میکند.
تعریفِ کلیِ NAV و کاربردش در صندوقها را در نوشتهٔ ارزش خالص دارایی چیست مفصل گفته‌ام. اینجا تمرکزمان روی شرکتهای سرمایهگذاری است.
محاسبه NAV سهام شرکت سرمایهگذاری، قدم‌به‌قدم
محاسبهٔ NAV یک کارِ دقیقِ حسابداری است، ولی منطقش ساده است. ما از عددی که در دفترِ شرکت هست شروع می‌کنیم و فقط «سودِ پنهان» را به آن اضافه می‌کنیم.
- حقوق صاحبان سهام را از ترازنامه بردارید. این عدد یعنی دارایی‌ها منهای بدهی‌ها، به قیمتِ دفتری. آخرین صورت‌های مالیِ شرکت را در کدال ببینید. اگر با این اصطلاح‌ها آشنا نیستید، نوشتهٔ ترازنامه چیست کمکتان میکند.
- فهرستِ سهمهای بورسی را از گزارشِ ماهانه بردارید. برای هر سهم دو عدد لازم داریم: بهای تمامشده (قیمتی که شرکت پرداخته) و ارزشِ روز (تعدادِ سهم × قیمتِ امروز).
- مازادِ پرتفوی بورسی را حساب کنید. مازاد یعنی ارزشِ روز منهای بهای تمامشده. این همان سودِ پنهانی است که در دفتر نیامده.
- پرتفوی غیربورسی را جدا ببینید. سهمِ شرکت‌هایی که در بورس نیستند قیمتِ روز ندارد. یا برآوردِ خودِ شرکت را با احتیاط بپذیرید، یا آن را با همان بهای تمامشده حساب کنید.
- داراییهای دیگر را هم نگاه کنید. ملک، زمین و سپردهٔ بانکی هم ممکن است ارزشِ روزشان با دفتر فرق داشته باشد.
- هزینه‌های احتمالی را کم کنید. اگر شرکت روزی این سهمها را بفروشد، کارمزد و مالیات می‌دهد. خیلی از تحلیلگران برای احتیاط بخشی از مازاد را کم میکنند.
- جمع را بر تعدادِ سهام تقسیم کنید. اگر شرکت به‌تازگی افزایش سرمایه داده، تعدادِ سهامِ تازه را بگذارید.
پس فرمولِ کاربردی این میشود:
NAV = حقوق صاحبان سهام + مازادِ پرتفوی بورسی + مازادِ پرتفوی غیربورسی − هزینه‌ها و مالیاتِ احتمالی
مثالِ عددی: شرکتِ فرضیِ «سرمایهگذاری نمونه»
بیایید با یک شرکتِ خیالی و عددهای گرد حساب کنیم. این عددها مثال‌اند، مالِ هیچ شرکتِ واقعی‌ای نیستند.
- تعدادِ سهام: ۱ میلیارد سهم
- حقوق صاحبان سهام در ترازنامه: ۱٬۵۰۰ میلیارد تومان
- پرتفوی بورسی: بهای تمامشده ۱٬۲۰۰ میلیارد، ارزشِ روز ۲٬۴۰۰ میلیارد تومان
- پرتفوی غیربورسی: بهای تمامشده ۳۰۰ میلیارد، برآوردِ شرکت ۵۰۰ میلیارد تومان
- قیمتِ سهم در تابلو: ۲٬۰۰۰ تومان
حالا جدول را با هم پر کنیم:
| قلم | محاسبه | مبلغ |
|---|---|---|
| حقوق صاحبان سهام | از ترازنامه | ۱٬۵۰۰ |
| مازادِ پرتفوی بورسی | ۲٬۴۰۰ − ۱٬۲۰۰ | ۱٬۲۰۰ |
| مازادِ پرتفوی غیربورسی | ۵۰۰ − ۳۰۰ | ۲۰۰ |
| NAV کل | جمعِ سه ردیفِ بالا | ۲٬۹۰۰ |
| NAV هر سهم | ۲٬۹۰۰ میلیارد ÷ ۱ میلیارد سهم | ۲٬۹۰۰ تومان |
| P/NAV | ۲٬۰۰۰ ÷ ۲٬۹۰۰ | حدودِ ۰٫۶۹ |
یعنی بازار این سهم را حدودِ ۶۹٪ ارزشِ دارایی‌اش می‌فروشد. به زبانِ ساده: هر ۱۰۰ تومان دارایی را با حدودِ ۶۹ تومان میشود خرید.
حالا اگر به برآوردِ غیربورسی اعتماد نکنیم و آن ۲۰۰ میلیارد را حذف کنیم، NAV هر سهم ۲٬۷۰۰ تومان میشود و P/NAV حدودِ ۰٫۷۴. ببینید یک فرض چقدر عدد را جابه‌جا میکند. برای همین من همیشه هر دو عدد را کنارِ هم می‌نویسم: نسخهٔ خوشبینانه و نسخهٔ محتاطانه.
NAV را بین دو گزارش چطور بهروز نگه داریم؟
گزارشِ پرتفوی ماهی یک بار می‌آید، ولی قیمتِ سهمها هر روز عوض میشود. خبرِ خوب این است که در بیشترِ شرکتهای سرمایهگذاری، چند سهمِ بزرگ بخشِ عمدهٔ ارزشِ سبد را می‌سازند.
پس کافی است همین چند سهم را در یک جدولِ ساده بنویسید و هر چند روز قیمتِ تازه‌شان را از سایت TSETMC جلویشان بگذارید. با این کار NAV تقریبی را تقریباً هر روز دارید، بی‌آنکه منتظرِ گزارشِ بعدی بمانید.
نسبت P/NAV چیست و چطور تفسیرش کنیم؟
P/NAV یعنی قیمتِ سهم تقسیم بر NAV هر سهم. بعضی‌ها آن را درصدی می‌گویند: «سهم روی ۷۰٪ NAV است» همان P/NAV برابر ۰٫۷ است. این نسبت برای شرکتهای سرمایهگذاری همان کاری را میکند که نسبت P/E برای شرکتهای تولیدی.
P/NAV = قیمتِ سهم ÷ NAV هر سهم
جدولِ زیر برداشتِ کلی از عددهای مختلف را نشان می‌دهد:
| P/NAV | یعنی چه؟ | چه بپرسیم؟ |
|---|---|---|
| کمتر از ۰٫۵ | بازار دارایی‌ها را نصف‌قیمت می‌فروشد | چرا این‌قدر بی‌اعتماد است؟ مشکلی پنهان هست؟ |
| ۰٫۵ تا ۰٫۸ | تخفیفِ معمول برای این گروه | کیفیتِ سبد و مدیریت چطور است؟ |
| ۰٫۸ تا ۱ | تخفیفِ کم | بازار به چه چیزی خوش‌بین است؟ |
| بیشتر از ۱ | گران‌تر از ارزشِ دارایی‌ها | چرا کسی بیشتر از ارزشِ سبد پول می‌دهد؟ |
این بازه‌ها قانون نیستند، فقط یک راهنمای کلی‌اند. تخفیفِ «معمول» در بازارِ رو به بالا کم و در بازارِ رو به پایین زیاد میشود. پس همیشه P/NAV یک سهم را با گذشتهٔ خودش و با همگروههایش مقایسه کنید، نه با یک عددِ ثابت.
P/NAV کمتر از یک یعنی چه؟
یعنی سهم ارزانتر از ارزشِ داراییهایش معامله میشود. مثلِ مغازه‌ای که جنس‌هایش ۱۰۰ میلیون تومان می‌ارزد، ولی خریدار برای کلِ مغازه ۷۰ میلیون می‌دهد.
ولی این لزوماً فرصت نیست. شاید خریدار چیزی می‌داند که شما نمی‌دانید: مغازه بدهیِ پنهان دارد، جنس‌ها قدیمی‌اند یا صاحبش ولخرج است. در شرکتهای سرمایهگذاری هم P/NAV پایین گاهی ارزانیِ واقعی است و گاهی تله.
P/NAV بیشتر از یک یعنی چه؟
یعنی مردم برای سهم بیشتر از ارزشِ سبدش پول می‌دهند. این معمولاً در بازارهای داغ پیش می‌آید، وقتی همه هیجان دارند. گاهی هم دلیلِ منطقی دارد؛ مثلاً بازار باور دارد مدیرانِ شرکت سهمها را خیلی خوب انتخاب میکنند و ارزشِ سبد به‌سرعت بالا می‌رود.
با این حال حواسمان باشد. وقتی میتوانید خودِ سهمهای داخلِ سبد را جداگانه از بورس بخرید، پرداختِ پولِ اضافه برای همان سبد، دلیلِ محکم می‌خواهد.
چرا شرکتهای سرمایهگذاری معمولاً زیر NAV معامله می‌شوند؟
در بیشترِ سالها قیمتِ این سهمها در بورس تهران زیرِ NAV بوده است. این تخفیف بی‌دلیل نیست. مهم‌ترین دلیل‌ها این‌هاست:
- در قفل است. شما مالکِ تکه‌ای از سبدید، ولی نمی‌توانید سهمتان از سبد را بیرون بکشید. مثلِ کیف پولی که ۱۰۰ هزار تومان داخلش است ولی کلیدش دستِ مدیر است. چنین کیفی را کسی ۱۰۰ هزار تومان نمی‌خرد.
- هزینهٔ اداره. شرکت کارمند و دفتر و هیئت‌مدیره دارد. این هزینه‌ها هر سال از سودِ سبد کم میشود.
- فروشِ سهمهای بزرگ ارزان تمام میشود. اگر شرکت بخواهد یک بستهٔ بزرگ از سهمی را یک‌جا بفروشد، قیمتِ آن سهم پایین می‌آید. پس ارزشِ روزِ تابلو همیشه قابل‌برداشت نیست.
- کارمزد و مالیاتِ فروش. مازادِ پرتفوی فقط وقتی پول میشود که سهم فروخته شود، و فروش هزینه دارد.
- سود نقدیِ کم. بیشترِ این شرکتها بخشِ کمی از سودشان را تقسیم میکنند. سهامدار پولِ نقدِ کمتری دستش می‌رسد.
- ابهامِ داراییهای غیربورسی. هر چه سهمِ داراییهای بیرون از بورس بیشتر باشد، اعتمادِ بازار به NAV کمتر است.
- نگرانی از تصمیم‌های مدیریت. بیشترِ شرکتهای سرمایه‌گذاریِ بزرگ به بانک‌ها، بیمه‌ها یا نهادهای عمومی وابسته‌اند. سهامدارِ خرد در تصمیم‌ها نقشی ندارد.
پس تخفیف فی‌نفسه بد یا خوب نیست. سؤالِ درست این است: آیا تخفیفِ امروز از تخفیفِ معمولِ همین سهم بیشتر است، و اگر بله، چرا؟
گزارش پرتفوی ماهانه را از کجا ببینیم؟
شرکتهای سرمایهگذاری هر ماه گزارشی منتشر میکنند که وضعیتِ سبدِ سهامشان را نشان می‌دهد. این گزارش در سامانهٔ کدال منتشر میشود. در آموزش سایت کدال گفته‌ام که گزارشِ ماهانهٔ شرکتهای تولیدی معمولاً کدِ ن-۳۰ دارد، ولی شرکتهای سرمایهگذاری و هلدینگ‌ها گزارشِ ماهانه‌شان را با کدِ ن-۳۱ منتشر میکنند.
برای پیدا کردنش این کارها را بکنید:
- به سایتِ کدال بروید و نمادِ شرکت را جستوجو کنید.
- در فهرستِ اطلاعیه‌ها، تازهترین گزارشِ فعالیتِ ماهانه را باز کنید.
- جدولِ سرمایه‌گذاری‌ها را پیدا کنید. معمولاً دو بخش دارد: شرکتهای بورسی و فرابورسی، و شرکتهای غیربورسی.
- برای هر سهم این ستون‌ها را ببینید: تعدادِ سهم، بهای تمامشده و ارزشِ بازار در پایانِ ماه.
- جمعِ ستونِ ارزشِ بازار منهای جمعِ بهای تمامشده، همان مازادِ پرتفوی بورسی است.
یادتان باشد این گزارش وضعیتِ پایانِ ماهِ گذشته را نشان می‌دهد. اگر از آن روز تا امروز بازار تکانِ بزرگی خورده، قیمت‌ها را بهروز کنید. برای دیدنِ حال‌وهوای کلِ بازار، شاخص کل بورس امروز را هم ببینید.
شش اشتباهِ رایج در محاسبه و استفاده از P/NAV
- «زیرِ NAV است، پس می‌خرم». P/NAV پایین فقط یک نشانه است، نه دلیلِ خرید. اول بپرسید چرا پایین است.
- اعتمادِ کامل به برآوردِ غیربورسی. این عدد را خودِ شرکت اعلام میکند و کسی هر روز آن را در بازار نمی‌سنجد. همیشه یک نسخهٔ محتاطانه هم حساب کنید.
- استفاده از گزارشِ کهنه. شرکت ممکن است در این فاصله سهمی را فروخته یا خریده باشد. تازهترین گزارش را بردارید.
- فراموش کردنِ افزایش سرمایه. اگر تعدادِ سهام زیاد شده و شما با تعدادِ قدیمی تقسیم کنید، NAV هر سهم را بیشتر از واقع می‌بینید.
- دو بار حساب کردنِ سود نقدی. وقتی سهمِ داخلِ سبد سود تقسیم میکند، قیمتش پایین می‌آید ولی طلبِ سود به داراییهای شرکت اضافه میشود. اگر یکی را ببینید و دیگری را نه، عددتان غلط میشود.
- مقایسهٔ دو شرکتِ ناهمسان. سبدی که پر از سهمهای خوب و پرمعامله است با سبدی پر از سهمهای کم‌معامله یکی نیست، حتی اگر P/NAV هر دو ۰٫۶ باشد.
چک‌لیستِ بررسیِ سهامِ یک شرکت سرمایهگذاری
پیش از هر تصمیمی، این ده پرسش را جلوی خودتان بگذارید:
- چند درصد از ارزشِ سبد در پنج سهمِ اولش است؟
- این پنج سهم خودشان چه وضعی دارند و چقدر خرید و فروش می‌شوند؟
- سهمِ داراییهای غیربورسی از کلِ سبد چقدر است؟
- NAV خوشبینانه و محتاطانه چقدر است؟
- P/NAV امروز در مقایسه با گذشتهٔ همین سهم کجاست؟
- P/NAV با شرکتهای سرمایه‌گذاریِ مشابه چه فرقی دارد؟
- شرکت چقدر بدهی دارد؟
- در چند سالِ اخیر چند درصد از سودش را نقدی تقسیم کرده است؟
- ترکیبِ سبد در ماه‌های اخیر چطور عوض شده؛ مدیران بیشتر چه می‌خرند و چه می‌فروشند؟
- افزایش سرمایهٔ تازه‌ای در راه است؟
اگر جوابِ این پرسش‌ها را داشته باشید، دیگر به عددی که این و آن در گروه‌های پیام‌رسان می‌گویند وابسته نیستید. خودتان حساب می‌کنید.
سوالات متداول
NAV شرکت سرمایهگذاری چگونه حساب میشود؟
حقوق صاحبان سهام را از ترازنامه بردارید، مازادِ ارزشِ روزِ پرتفوی بورسی و غیربورسی نسبت به بهای تمامشده را به آن اضافه کنید، هزینه‌ها و مالیاتِ احتمالی را کم کنید و حاصل را بر تعدادِ سهام تقسیم کنید.
P/NAV کمتر از یک یعنی چه؟
یعنی سهم در بورس ارزانتر از ارزشِ خالصِ داراییهایش معامله میشود. این همیشه فرصتِ خرید نیست؛ شاید بازار به کیفیتِ سبد، داراییهای غیربورسی یا مدیریتِ شرکت اعتماد ندارد. اول دلیلِ تخفیف را پیدا کنید.
تفاوت شرکت سرمایهگذاری و صندوق سرمایهگذاری چیست؟
صندوق هر روز NAV اعلام میکند و میتوانید واحدتان را به قیمتِ NAV به خودِ صندوق پس بدهید؛ برای همین قیمتش نزدیکِ NAV میماند. سهمِ شرکت سرمایهگذاری را فقط در بورس میشود فروخت و قیمتش اغلب زیرِ NAV است.
گزارش پرتفوی ماهانهٔ شرکتهای سرمایهگذاری را از کجا ببینیم؟
از سامانهٔ کدال. نمادِ شرکت را جستوجو کنید و تازهترین گزارشِ فعالیتِ ماهانه را باز کنید. شرکتهای سرمایهگذاری این گزارش را با کدِ ن-۳۱ منتشر میکنند و در آن تعداد، بهای تمامشده و ارزشِ بازارِ هر سهم آمده است.
آیا NAV شرکتهای سرمایهگذاری هر روز اعلام میشود؟
نه. برخلافِ صندوقها، این شرکتها NAV روزانه اعلام نمیکنند. شما میتوانید با فهرستِ سهمهای بزرگِ سبد از گزارشِ ماهانه و قیمتِ روزِ همان سهمها، NAV تقریبی را خودتان هر روز بهروز کنید.
P/NAV مناسب برای شرکتهای سرمایهگذاری چقدر است؟
عددِ ثابتی وجود ندارد. در بیشترِ سالها این شرکتها با تخفیف نسبت به NAV معامله شدهاند و تخفیف در بازارِ نزولی بیشتر و در بازارِ صعودی کمتر شده است. P/NAV هر سهم را با گذشتهٔ خودش و همگروههایش مقایسه کنید.
چرا در محاسبهٔ NAV داراییهای غیربورسی مشکلسازند؟
چون قیمتِ روز ندارند و ارزششان را خودِ شرکت برآورد میکند. این برآورد ممکن است خوشبینانه باشد. برای همین بهتر است NAV را یک بار با برآوردِ شرکت و یک بار با بهای تمامشده حساب کنید و هر دو را کنارِ هم ببینید.
جمع‌بندی
شرکت سرمایهگذاری یک سبدِ سهام است که در بورس معامله میشود. NAV می‌گوید این سبد امروز چقدر می‌ارزد و P/NAV می‌گوید بازار آن را با چه تخفیفی می‌فروشد. هر دو را با یک ترازنامه، یک گزارشِ ماهانه از کدال و یک ماشین‌حساب میشود حساب کرد.
ولی عدد پایانِ کار نیست، شروعِ پرسیدن است. پس دفعهٔ بعد که شنیدید «فلان سهم زیرِ NAV است»، سه چیز را خودتان چک کنید: NAV با چه فرضی حساب شده، تخفیفِ امروز نسبت به گذشتهٔ همین سهم چطور است، و دلیلِ تخفیف چیست. اگر می‌خواهید ارزش‌گذاریِ این شرکتها را با نمونه‌های واقعی و کامل یاد بگیرید، دورهٔ آموزشی تحلیل بنیادی برای همین ساخته شده است. تصمیمِ نهایی با خودتان.